OLLANTA NO ASUSTA PERO SÍ INTIMIDA

Por Hector Collantes

Si bien la parte más visible del mercado (moneda, bolsa y bonos soberanos) reaccionó negativamente a inicios de la semana pasada cuando fue clara el alza de Ollanta Humala en las encuestas, el efecto de este nerviosismo ha llegado de forma diferente a otros segmentos del mercado, menos abiertos al público.

La emisión de bonos corporativos ha sido afectada. En la historia de portada de éste número de Semana Económica (SE 1266) pudo recogerse que hubo al menos una emisión que estaba programada para salir en la semana pasada pero que ha decidido esperar, al menos, hasta el final de la primera vuelta. Eso fue por recomendación de los estructuradores que tomaron en cuenta el tenue recibimiento del bono soberano 2015 que –ya durante la semana anterior– no pudo cerrarse por completo y, por supuesto, por el alza de Humala. Aunque estos mismos factores no inhibieron la emisión en ese lapso el Grupo ACP o de Inkia Energy. Así, el más sensible mercado de deuda percibió algo más de riesgo, pero no hay evidencia concluyente de que se haya paralizado.

Y acaso menor ha sido la reacción del mercado de compra-venta de empresas. Otras asesores y estructuradores que operan en el mercado local y extranjero con clientes de ambas procedencias también refirieron a SE que la noticia del alza de Humala fue conocida pero no detuvo proceso alguno. Inclusive, otros procesos de adquisiciones empezaron esa misma semana, se cerraron otros procesos más conocidos (como la compra de Bembos) y se siguió con los típicos road shows que presumiblemente habrían podido esperar un poco más a que se calmen las aguas.

Puede argumentarse que las fusiones y adquisiciones tienen una mayor maduración y que difícilmente se detendrían ante un cambio de las perspectivas de corto plazo. Pero el detalle está en cómo andan esas perspectivas del riesgo real que se enfrenta para no tener que castigar flujos de caja previamente descontados (para reflejar que es menos probable que se den en su totalidad hacia el futuro) o elevar las tasas de descuento ante una mayor percepción de riesgo.

Entre las principales razones para el tibio recibimiento del mercado al alza de Humala en la preferencia electoral que recibió SE destacan que: (i) Se percibe que Humala hoy recibirá menos votos que hace cinco años, (ii) que en todo caso todos le ganarían en segunda vuelta, (iii) que todavía es muy temprano para aquilatar este evento en su verdadera magnitud (máxime si sólo tiene tres semanas) y (iv) que incluso si saliera elegido todavía no está claro que un eventual Humala sea al Perú lo que es un Hugo Chávez a Venezuela o un Lula da Silva al Brasil. Me animo a sumar la posibilidad de que se crea que es poco lo que un Humala en su versión “chavista” puede modificar en el Perú, como se discutió en la edición de Perú Ecónomico de junio del 2009.

A inicios de esta semana, la Bolsa ya cayó 0.40% en la apertura mientras que el dólar subió a S/.2.80. La reacción continúa con una tendencia negativa que ha sido menos pronunciada que la de la semana precedente. Pero esta vez ya todos escuchamos el último debate electoral. Si bien, todavía puede discutirse si la presentación de Pedro Pablo Kucszynski fue mejor o no que la de Alejandro Toledo (elija usted sus pares de comparación), creo que a más de uno –entre los que me incluyo– le quedó el sinsabor de que Humala no haya sido capaz de respetar siquiera la regla de escuchar y responder a sus contendores a muchas preguntas que la población sí se hace.

¿Habrá crecido la percepción de riesgo de quiénes emitirán bonos o comprarán alguna empresa en este año tras el Debate Presidencial? ¿O seguirán estas empresas leyendo su papel sin escuchar a nadie como precisamente hizo Humala en el Debate? (Semana Económica).